预测大宗商品价格的愚蠢和徒劳今年得到了证实,俄乌开战颠覆了市场,并使所有先前的预期基本上变得无关紧要。
尽管如此,分析师们在每年的这个时候都像飞蛾扑火一样被吸引,大量提出新的预测,但往往徒劳地希望他们的预言这次能证明是对的。
与其批评这种自我鞭笞的狂欢,倒不如评估一下并确定未来一年可能持续或消失的趋势。
关于 2022 年,首先要注意的是,虽然大宗商品价格因俄罗斯 2 月 24 日对乌克兰的袭击而受到冲击,但许多商品价格在今年结束时与 2021 年结束时相比几乎没有变化或疲软。
值得注意的例外是动力煤和现货液化天然气,这些商品是受俄罗斯输往欧洲的管道天然气和煤炭运输中断影响最大的商品,这一点很有启发意义。
根据大宗商品价格报告机构阿格斯的评估,到 2022 年为止,亚洲现货液化天然气价格上涨了 12.4%,而澳大利亚动力煤每公斤 5,500 大卡的价格飙升了 35.5%。
2023 年的问题是,随着生产商供应更多的煤炭和液化天然气,乌克兰战争的影响是否会消退,或者这些市场是否会继续供不应求且价格上涨。
如果乌克兰冲突陷入长期僵局,双方都无法在潜在谈判中取得决定性进展或妥协,市场影响可能会随着参与者适应供应损失或转向亚洲买家而逐渐消失,俄罗斯的原油、产品、煤炭和液化天然气。
这种动态可能已经在世界上最重要的商品原油中体现出来,布伦特原油期货有望在年底与 2021 年的最后一个交易日相比变化不大。
布伦特原油周一收于每桶 80.10 美元,比 2021 年最后一个交易日上涨 2.32 美元。
然而,这一温和的变化是在经历了令人难以置信的动荡的一年之后,在俄乌局势的最初影响下,价格在 3 月 7 日飙升至每桶 139.13 美元的盘中高点,然后在 12 月初因全球经济衰退而跌至 75.11 美元的低点恐惧引发了对需求的担忧。
如果乌克兰的动态确实从全球商品市场上消退,那么原油的可能驱动因素将是对全球经济放缓的担忧,随着世界最大的石油进口国放松对 covid-19 的严格限制,中国的需求是否会复苏也将得到慷慨的帮助措施。
在供应方面,欧佩克+集团始终存在进一步减产的风险,尽管全球经济衰退可能会给联盟内部带来一些压力,特别是如果俄罗斯在全球经济衰退之后确实难以为其原油和产品寻找新买家的话七国集团价格上限和欧盟进口禁令。
随着各国央行继续收紧货币政策以对抗通胀,全球经济似乎注定在 2023 年疲软,但它是否会陷入全面衰退仍不确定。
中国重新开放
虽然中国重新开放可能更有把握,但它是否会迅速增加原油进口还不太确定,因为如果中国认为进口价格上涨过快、过快,它往往会动用库存。
实际上,石油出口商可以选择,只要价格保持合理,他们就可以向中国出口更多数量,或者他们可以操纵供应来提高价格,但结果会减少销量。
鉴于中国在全球海运铁矿石、铜和所谓的新能源金属(如锂和越来越多的镍)总量中所占份额巨大,因此中国在金属综合体中占有重要地位。
与液化天然气和煤炭相比,金属在 2022 年基本处于挣扎状态,尽管受到乌克兰冲突的冲击。
现货 62% 铁矿石下跌 8.7%,上海螺纹钢下跌 3.1%,伦敦交易的铜下跌 14.8%,铝下跌 15.4%。
锂是个例外,今年迄今为止,由于汽车和电池制造商的需求激增,电池级氢氧化锂价格上涨了 132%。
虽然 2022 年主要是关于煤炭和天然气等化石燃料的必要性的故事,但价格飙升和供应问题可能会加速推动风能和太阳能等可再生能源的发展,并通过电池存储来巩固。
从理论上讲,这为铜、锂、镍甚至钢铁和铁矿石创造了一个持续的看涨市场,但 2023 年的风险是全球经济放缓压倒了长期积极因素。(此处表达的观点是作者 Clyde Russell 的观点,他是路透社的专栏作家。)