基本金属今年开局强劲,伦敦金属交易所 (LME) 指数在 1 月份上涨了 9.4%,原因是市场对中国在疫情过后重新开放寄予厚望。
然而,从最新的路透基本金属调查来看,分析师谨慎地认为中国的复苏可能不会达到看涨的预期,而且价格已经超前了。
所有核心 LME 基本金属的 2023 年价格预测中值均低于去年的价格和当前的交易水平。
交易所库存枯竭被认为限制了近期的价格下跌,但分析师也预计供应将从大流行中断和高电价的结合中恢复。
供应将成为明年的关键区分因素,铜、铝和锡的表现优于镍、铅和锌。
【铜博士押注中国】
铜重新受到投资者的青睐,他们一直在建立金属多头头寸,作为更广泛的中国复苏贸易的组成部分。
周二 LME 铜现货结算价为每吨 9,075 美元,较 1 月初上涨 10%。
许多人认为它已经定价过高。31 位分析师的预测中值是,现货铜在第二季度回落至平均每吨 8,250 美元,然后在第四季度回升至 8,750 美元。
全年预测中值为 8,625 美元,比去年的平均每吨 8,814 美元低 2.1%。
引用 Capital Economics 的话说,虽然每个人都同意中国的重新开放“对铜来说无疑是积极的”,但许多人似乎与该研究机构一样对需求反弹的可能强度持谨慎态度。
这个世界最大的金属消费国仍然面临重振房地产行业的问题,以及世界其他地区增长放缓对出口的影响。
“我们认为 1 月初的方向是正确的,但时机略有偏差,”盛宝银行表示,预计中国需求的改善只会从第二季度开始。
中国的复苏势头以及太阳能电池板、风电场和电动汽车不断增长的“绿色”需求预计将帮助铜价在 2024 年进一步上涨至每吨 9,200 美元。
预计矿产产量的增加将缓解价格上涨的影响,这将使全球市场在 2023 年和 2024 年保持 379,000 吨的供应过剩。
【供应恢复】
事实上,恢复供应对金属定价的影响可能与今年中国需求的恢复一样重要。
根据 12 位分析师的预测中值,预计今年只有锌会出现供应短缺,供应量将适度减少至 19,500 吨。
分析师预计市场将在 2024 年重回 123,000 吨的供应过剩状态,LME 平均现货价格预计将从 2022 年的每吨 3,484 美元降至 3,042 美元。
铅同样不受分析师青睐,在今明两年累计 183,000 吨过剩的重压下,LME 平均现货价格预计将从 2022 年的每吨 2,153 美元下滑至 2024 年的 2,040 美元。
预计同期镍的累计过剩量将更大,达到 216,000 吨,反映出印度尼西亚产能的大规模建设。
因此,分析师预计镍价会大幅降低也就不足为奇了,与周二的现金结算价 29,400 美元相比,今年镍价的中值预测为每吨 24,000 美元,2024 年为每吨 22,000 美元。
铝被视为更为平衡,今年的供应过剩预测中值为 80,535 吨,2024 年为 92,100 吨。
在 6000 万吨的全球市场中,这些数字很小,似乎反映出人们对欧洲高电价和云南等中国省份的零星限电对冶炼厂生产的持续影响持谨慎态度。
尽管铝价今年的预测中值将跌至平均每吨 2,488 美元,但生产方面的持续限制将支撑明年铝价回升至 2,600 美元。
【预测的风险】
锡很好地提醒了大宗商品预测的挑战,LME 锡价在 2022 年创下了每吨 51,000 美元的历史新高和 17,350 美元的两年低点。
预测中值显示,2023 年锡的平均价格为每吨 23,670 美元,较去年每吨 31,362 美元的平均价格大幅下跌。但对锡做出预测的 17 位分析师的预期范围很广,从 30,959 美元的高点到 19,014 美元的低点。
也就是说,去年 1 月的预测中值令人惊讶地接近 34,880 美元的大关,这是异常波动的一年。
同样接近的还有铜(每吨 9,370 美元,实际价格为 8,814 美元)和锌(每吨 3,225 美元,实际价格为 3,484 美元)的看涨期权中值。相对于去年的实际平均水平 2,153.00 美元,铅价预测中值为每吨 2,155.50 美元几乎是准确的。
去年集体跌幅最大的是镍,每吨 19,921 美元的平均价格预测远低于去年 25,627 美元的平均价格。
但很少有人能预见到 3 月份爆发的市场混乱规模,当时镍价崩盘迫使 LME 暂停交易 6 天。
去年这个时候,在 2021 年底价格暴涨之后,分析师们也持谨慎态度。事实证明,他们的集体谨慎是有根据的,因为基本金属在 2022 年下半年回吐了大部分涨幅。
在最新的分析师调查中,今年早些时候的价格走强有一种似曾相识的感觉,而且同样谨慎。
它们是否适合连续第二年还有待观察。(此处表达的观点是作者、路透社专栏作家安迪·霍姆的观点。)