报告导读:
印尼铜矿资源丰富,具有良好的找矿前景。印尼铜矿储量丰富,是全球第八大铜矿资源国。同时,印尼成矿带主要发育为斑岩型铜金矿床和矽卡岩型铜矿床,发现矿的数量最多,且最具有找矿前景。
印尼政府不断完善铜矿政策,促进矿业投资和经济发展。首先,矿业法促进当地经济的发展,鼓励矿产管理从上游转向下游,矿产品的加工和提炼必须在印尼国内进行,以增加矿产下游附加值。其次,印尼政府完善矿业市场的投资环境,取消外资持股比例限制,有利于吸引外部资金投资矿山。再次,印尼出口关税波动较大主要是为了配合矿业政策的实施,且矿业公司所得税和增值税等相对稳定。
印尼的矿业政策的主要内容是增加矿业的投资和提高矿下游的附加值。印尼铜矿投资环境不断改善,有利于吸引外资的净流入。自由港麦克莫兰铜金公司资本开支自 2018年开始出现上升,且其他中小型铜矿企业正在处于勘探、建设过程中,也能够持续带动资金的投入。同时,印尼矿业税收偏低和铜矿成本较低,支持铜矿投资和开采。印尼铜矿开采矿业税在全球主要国家中处于偏低水平,且印尼铜矿多为斑岩型铜矿,矿石储量和开采规模巨大、大部分是露天开采且铜矿中含有丰富的黄金,铜矿现金成本偏低。
印尼矿业政策要求矿业企业的矿产品加工和提炼必须在印尼国内进行,将使得印尼铜矿出口量减少,导致全球铜矿供应紧张。同时,该政策推动印尼冶炼厂投产,促进精铜产量大幅增加。初步预判,2024年之后,印尼铜进口国家和进口量不会发生大的改变,但随着印尼精铜供应的大幅增加,主要出口国家有可能拓展至库存比较低的欧洲多个国家。同时,需要注意的是,2024年之后全球铜矿的贸易量有可能逐步下降,中国进口铜精矿的压力将会逐步显现,精铜产量增速有可能放缓。中国下游和贸易企业有可能增加印尼精铜的采购,中国精铜进口量将会持续提升。
正文
印尼铜矿资源丰富,具有找矿前景。印尼政府不断完善铜矿政策,促进矿业投资和提高矿下游的附加值。印尼矿业政策要求矿业企业必须将矿产品的加工和提炼在印尼国内进行,将使得印尼铜矿出口量减少,导致全球铜矿供应紧张。同时,该政策将推动印尼冶炼厂投产,促进印尼精铜产量和出口的大幅增加。
1. 印尼铜矿资源丰富,具有广阔的找矿前景
印度尼西亚(Indonesia,以下简称“印尼”)的铜矿资源丰富,主要分布在巴布亚省(Papua)的格拉斯伯格矿区(Grasberg)、北苏拉威西岛(North Sulawesi)的哥伦打洛省(Gorontalo)以及西苏门答腊(Sumatera Barat)。以上三个成矿带主要发育为斑岩型铜金矿床和矽卡岩型铜矿床,发现矿的数量最多,且最具有找矿前景。
地球化学证据表明,格拉斯伯格矿区岩浆岩及铜矿成因是俯冲洋壳与古老陆壳物质的混染,在深部发生部分熔融,由于洋壳成分的加入,产生富水的氧化性岩浆,并在深部富铜金的地慢楔中的硫化物,从而携带大量铜金成矿物质。随着温度、压力或者氧逸度的降低,岩浆上升至浅部富集成矿。同时,巴布亚褶皱带中还分布着其他大型斑岩型矿床,且都与岩浆活动及构造演化紧密相关。北苏拉威西地区有着比较丰富的铜矿,主要为斑岩型铜矿。北苏拉威西斑岩型铜矿床的所在地构造复杂,处于欧亚、印-澳和西太平洋地壳板块相互碰撞的地区。综合主量元素地球化学和年代学的研究,西苏门答腊地区铜矿诞生于印支期碰撞和碰撞后阶段,该构造环境为岩浆侵位以及成岩成矿都提供了条件。同时,该大陆裂陷盆地环境有利于岩浆侵入和岩浆流体的加入,随着岩浆不断上侵和温压降低,促使围岩与岩体接触带间发生双交代作用形成矽卡岩。矽卡岩型铜矿床规模大小不同,但多为富矿,且常伴生多种其他有色金属。
印尼主要有巴布亚省的艾斯伯格(Ertsberg)、格拉斯伯格矿区(Grasberg,分 Open Pit矿和 Deep OreZone矿两个区域)、松巴哇岛的巴图希贾乌(Batu Hijau)等铜金矿床及北苏拉威西和巴占岛(Bacan)上的铜矿床,铜矿储量居于世界前列。美国地质调查局(USGS)的数据显示,2022年印尼铜矿储量为 2800万吨,占全球铜矿资源总储量的 3.15%,是全球第八大铜矿资源国。印尼铜矿产量整体处于上升趋势,2022年印尼铜矿 94.54万吨,同比增长 2.55%,预计 2023年产量为 96.0万吨,同比增长 1.54%。
2. 印尼完善铜矿政策,促进矿业投资和经济发展
印尼铜矿矿业政策,目标是加快印尼的经济增长,使其成为发达国家。据世界银行 2022年定义发达国家的标准,人均国民总收入超过 13205 美元的国家才能称为发达国家,而印尼 2022 年人均国民收入为4691.24美元,远低于发达国家的标准。同时,印尼采掘业占 GDP的比重依然较高,支撑了国民经济的发展。为持续提高“国家经济的附加值,实现人民公正、福利和繁荣”,印尼政府不断完善矿业发展政策。
印尼自第六任总统苏西洛·班邦·尤多约诺时代(任期 2004年 10月 20日-2014年 10月 20日)以来就开始逐步实施和优化矿产政策。2009年 1月 12日,印尼政府颁布并实施《矿产和煤炭法》(2009年第 4号法律,以下简称“矿业法”),取代了已实施四十多年的原矿业法(1967实施),标志着印尼矿产管理政策发生了重大变化。同时,2020年印尼政府发布矿业修正案(简称“修正案”),并在 2021年发布了关于矿产和矿业业务的新矿业法规(简称“新矿业法规”)。印尼矿业法、修正案和新矿业法的演进,表明印尼矿业发展的制度在不断完善,促进国内矿业投资和经济的发展。
首先,矿业法促进当地经济的发展,鼓励矿产管理从上游转向下游,矿产品的加工和提炼必须在印尼国内进行,以增加矿产下游附加值。印尼普通采矿许可证和特别采矿许可证持有者才可实施勘探和经营生产活动。普通采矿许可证和特别采矿许可证持有者必须有采取良好的采矿技术,能够根据印尼会计准则处理财务,提高矿物或煤炭等自然资源的附加值,协助当地居民发展致富,遵循环境承受能力。其中,矿产法第 103条规定,“普通采矿经营生产许可证和特别采矿经营生产许可证持有者必须在印尼国矿物和煤炭进行加工提炼。”
为完成经济发展和矿业政策目标,印尼政府编制了主要投资战略和鼓励经济转型的矿石政策路线图,并确定了下游流程的优先顺序和跟进的目标。在主要的矿产中,印尼政府在 2020年全面禁止镍矿出口,迫使外国公司在印尼提炼镍矿,为禁止其他矿产出口将附加值留在国内树立了榜样。印尼政府致力于持续实施将铜矿资源价值留在国内的政策,推动外国企业在当地建造更多的精炼厂。
为推动外国企业在当地建设更多的冶炼企业,印尼政府除了在法律上规定矿石下游加工价值留在国内外,还通过各种政府法令限制原料的出口。从历史上看,2012 年出台对金属矿采用配额许可制度,规定矿业商业牌照持有者需要提供从 2014 年起按照 2009 年矿业法规定停止一切原矿出口的承诺书,且持有矿产部的推荐信才能出口原矿,并征收 20%的出口税。但由于印尼基础设施落后和建设冶炼企业投资巨大,大部分企业处于观望状态。同时,印尼矿产出口下降导致了贸易逆差压力增加,印尼政府通过内部会议放宽了原矿出口政策,允许出口铜产品纯度从原来的 99.9%下降为 15%的铜精矿,时间延长至 2017年。2017年,基础设施落后和冶炼投资巨大的问题依然没有解决,印尼政府发布经过总统佐科·维多多(Jokowi)签署批准的法令(PP),继续放宽原矿出口,KK持有人也可以出口精矿,但需要将 KK 身份更改为特别采矿业务许可证,且要求希望改变其身份的 KK持有人剥离其 51%的股份。
在印尼总统佐科·维多多(Jokowi)第二个任期,政府也在逐步实施矿产出口禁令。印尼政府认为过早地禁止这些原料出口将影响到印尼收入和就业,批准 2023年 6月之后继续出口铜精矿和阳极泥,直到国内冶炼厂可以加工这些原料,但是将会支付出口关税。当前,印尼已经豁免了本土最大的两家矿业公司自由港印尼分公司(PT Freeport Indonesia,简称 PT-FI)与安曼国际矿业公司(Amman Mineral lnternasional)的禁令,允许他们在冶炼厂完工前继续出口。但是,根据印尼政府计划,以上两家企业在 2024年完成冶炼厂建设后,铜精矿将立即停止出口。
其次,印尼政府完善矿业市场的投资环境,取消外资持股比例限制,有利于吸引外部资金投资矿山。新矿业法规定取消了外资投资矿山的持股比例,并且放宽了外资撤资的履行期限。外资可以持有印尼矿业公司 100%的股份,在外资撤离的期限上较矿业法规定的时间更长,以促进外资收购印尼矿业公司的积极性。矿业法第 112条规定,“普通采矿许可证和特别采矿许可证持有者在进行经营生产 5年后,必须将外国人持有的股份向中央政府、地方政府、中央国有企业、地方国有企业或国内民营企业转让”,直到大部分股份由印尼股东拥有。但是新的矿业法规定,地下开采且未与加工精炼设施或开发使用活动相结合的外资矿山从第 15-20年开始撤资,且每年剥离的股本达到 5%、10%、15%、20%、30%和 51%。
再次,印尼出口关税波动较大主要是为了配合矿业政策的实施,且矿业公司所得税和增值税等相对稳定。印尼矿业项目的税收包括公司所得税、增值税、进出口关税、代扣税等,其中进出口关税波动较大。印尼政府最近上调了矿业出口关税税率。根据印尼最新政策规定,铜精矿出口税率随冶炼厂建设完工率提高而降低,完工率在 50%或以上但低于 70%的铜矿商将缴纳 10%的出口税;完工率达到 70%或以上但不足 90%的企业将缴纳 7.5%的税费;完工率达到 90%或以上的企业将缴纳 5%的税费,而此前出口的最高税率为 5%。同时,2024年 1月 1日至 2024年 5月 31日,铜精矿出口税率将根据冶炼厂竣工情况上调至 7.5%至 15%。印尼政府提高铜矿出口关税,主要是为了配合实施将铜矿资源价值留在国内的政策。
同时,印尼矿山采矿许可人都需要根据矿山规模、产量和采矿产品价格,支付采矿权许可费。印尼现行铜矿权利金费率为 4%,政府一直在探索增加矿权许可权利金,但尚未实施。在利润分配方面,在开始进行生产后,印尼矿业公司须将净利润的 4%交给中央政府,净利润的 6%交给地方政府,但是这些费率和利润分配的比例相对固定。同时,公司所得税和增值税相对稳定,印尼矿业公司所得税率为应纳税净利润的 25%,但在印尼证券交易所上市的公司适用 5%的所得税减免,但须符合某些要求。此外,在印尼交付货物须缴纳增值税,现行增值税税率为 10%。
3. 铜精矿产量增加,出口将由铜精矿转为精铜
印尼的矿业政策的主要内容是增加矿业的投资和提高矿下游的附加值。从印尼外商净流入整体处于上升趋势,以及印尼对禁止铜矿出口的决心,可以看出矿业政策最终将取得较好的效果。这将影响全球铜矿和精铜的供应格局,印尼铜矿供应增加的确定性不断提高,但是印尼的铜矿未来将在国内冶炼,精铜的出口将有可能出现明显增加。
3.1 印尼投资环境改善且铜矿开采成本偏低,有利于提高铜矿产量
印尼铜矿投资环境不断改善,有利于吸引外资的净流入。世界银行数据显示,2017 年以来,印尼外商直接投资净流入整体处于上升趋势。印尼铜矿生产主要集中在自由港印尼分公司旗下的 Grasberg铜金矿与安曼国际矿业公司 Batu Hijau铜矿,其中 2022年 Grasberg铜金矿产铜 74.8万吨,Batu Hijau铜矿产铜20 万吨,两家矿业企业贡献了印尼绝大部分铜矿供应量。自由港麦克莫兰铜金公司(Freeport-McMoRan)持有自由港印尼分公司 48.8%股份2,低于政策上限规定 49%的比例。Grasberg 铜金矿已经进入地下开采阶段(Grasberg Block Cave),而且持续处于扩建的过程中,预计 2023年平均每天开采超过 11.6万公吨原矿石,2024年平均每天达到 13万公吨。同时,位于 Grasberg铜金矿附近的大型、长寿命、高品位地下矿体项目也在持续推进过程中。根据自由港麦克莫兰铜金公司的《Grasberg 矿区矿产储量和矿产资源技术报告》,Grasberg铜金矿开采“可能需要大量的资本投资,特别是市场条件、扩建或新建的加工设施、额外的材料储存设施、矿山设计变更或当前作业的其他重大变更。”数据显示,自由港麦克莫兰铜金公司资本开支(CAPEX)自 2018年开始出现上升。截至 2022年,该企业资本开支达到 34.69亿美元,预计 2023年可以达到 43.66亿美元,这从侧面佐证外资依然持续投资印尼矿业。此外,印尼铜矿资源丰富,其他中小型铜矿企业正在处于勘探、建设过程中,也能够持续带动资金的投入。
同时,印尼矿业税收偏低和铜矿成本偏低,支持铜矿投资和开采。印尼铜矿开采矿业税在全球主要国
家中处于偏低水平,数据显示,印尼铜矿开采各种税费为 49%,和秘鲁铜矿开采税费水平相当。同时,根据印尼地质特征,印尼铜矿多为斑岩型铜矿,虽然这种铜矿品位偏低些,但是矿石储量和开采规模巨大、大部分是露天开采且铜矿中含有丰富的黄金,所以铜矿开采现金成本偏低。以 Grasberg铜矿为例,2019年初该矿的现金成本(Unit net cash costs)为 1.84美元/磅,但是随着该矿运行效率的不断提高,且考虑到伴生品的价值,2023年二季度该矿现金成本为-0.09美元/磅。虽然 Batu Hijau铜矿品位低于 Grasberg铜矿,但该矿规模较大且含金量较高,现金成本依然处于全球矿山中偏低位置。其他地区的中小型在产和勘探矿山具有类似的特征,有利于吸引外资对印尼矿山的投资。
3.2 印尼矿业政策推进实施,铜精矿出口缩减,但精铜供应增加
印尼矿业政策要求矿业企业将矿产品的加工和提炼必须在印尼国内进行,将推动印尼精铜产量持续增加。为达到政策目的,印尼政府上调了矿业出口关税税率。如果完工率在 50%或以上但低于 70%的铜矿商需要缴纳 10%的出口税,则印尼矿山税收和费用将达到 59%,处于全球较高的水平。由此,可以得出两个结论,印尼铜矿的出口将大幅减少直至不出口;印尼精铜产量和出口将大幅上升。
印尼铜矿出口量减少,将导致全球铜矿供应紧张。印尼国家统计局(Badan Pusat Statistic)数据显示,2020年开始,印尼铜矿出口量整体呈现上升趋势,其中 2022年铜矿出口量到达 313.39万实物吨。如果按照出口铜精矿品位 24%计算,则 2022年印尼铜矿出口量为 75.21万吨。印尼铜矿出口的国家主要为日本、中国、韩国、印度、中国台湾等,其中中国进口印尼铜矿占印尼铜矿总出口量的 19%,占中国铜矿进口总量的 2.69%。2024 年,印尼新建的两家冶炼厂建成投产使得铜精矿出口大幅减少,将有可能最先影响到日本和韩国等国家铜精矿的供应,对中国影响相对较小。但是考虑到日本和韩国等国家冶炼厂会从其他国家矿山弥补铜精矿供应不足的缺口,最终也会影响到中国铜精矿的进口,进而导致全球铜矿供应紧张。
印尼冶炼厂投产,精铜产量将大幅增加。在印尼矿业政策驱动下,新建铜冶炼项目将在 2024 年投产,并且基本和铜矿供应相匹配。印尼自由港公司在东爪哇省(Java Timur)锦石(Gresik)经济特区(JIIPE)的 Gresik 扩建项目预计 2023 年年底完成,扩产完成后能够处理铜精矿 130 万吨。同时,印尼自由港公司在该地区新建铜矿冶炼项目在 2021年 12月 28日举行奠基仪式,被命名为“Manyar Smelter and ManyarMaju Refinery”。截 至 2023年 6月,该铜矿冶炼厂的建设进展已达到 70.6%。根据印尼自由港公司的规划,该冶炼厂使用闪速熔炼和闪速转化技术,设计产能为每年处理 170万吨铜精矿,阴极铜产品可达到 60万吨,为世界上最大的单线铜冶炼设施。这就意味着以上两个冶炼项目的投产,将基本消耗掉 Grasberg铜矿以及周围矿体所生产的铜精矿。
同时,安曼国际矿业公司已经通过 IPO筹资约 7.11亿美元,为完成包括松巴哇岛(Sumbawa Island)建设的铜冶炼厂提供资金。该冶炼项目于 2023年 1月完工率超过 50%,计划每年将处理 90万吨铜精矿,生产22万吨阴极铜,这和 Batu Hijau铜矿产量基本吻合。如果按照冶炼项目正常的投产和达产时间进行测算,预计 2024年印尼精铜产量将增加超过 30万吨,达到 65万吨。
印尼铜产量将大幅超过消费量,铜净出口将大幅增加。2022年印尼铜产量高于消费量,过剩量为 11.8万吨,和印尼铜净出口数量相当。根据印尼外贸统计公告(FOREIGN TRADE STATISTICAL BULLETIN),2022年印尼铜出口量为 18.55万吨(Cathodes and sections of cathodes; of refined copper,HS74031100),进口量为 7.56万吨(Cathodes and sections of cathodes; of refined copper,HS74031100)。随着 2024年印尼精铜产量大幅提升,预计全年铜的净出口量将大幅增加至 40万吨。根据印尼统计年鉴(Statistical Yearbook of Indonesia 2023),印尼铜进口的国家主要是中国、日本、韩国、菲律宾等,出口的国家主要是中国、马来西亚、泰国、越南等。初步预判,2024年之后,印尼铜进口国家和进口量不会发生大的改变,但随着印尼精铜供应的大幅增加,主要出口国家有可能拓展至库存比较低的欧洲多个国家。同时,需要注意的是,2024 年之后全球铜矿的贸易量有可能逐步下降,中国进口铜精矿的压力将会逐步显现,精铜产量增速有可能放缓。中国下游和贸易企业有可能增加印尼精铜的采购,中国精铜进口量将会持续提升。
4. 总结:印尼铜元素供应增加,但出口结构将由铜精矿转为精铜
印尼铜矿资源丰富,具有良好的找矿前景。印尼铜矿储量丰富,是全球第八大铜矿资源国。同时,印尼成矿带主要发育为斑岩型铜金矿床和矽卡岩型铜矿床,发现矿的数量最多,且最具有找矿前景。
印尼政府不断完善铜矿政策,促进矿业投资和经济发展。首先,矿业法促进当地经济的发展,鼓励矿产管理从上游转向下游,矿产品的加工和提炼必须在印尼国内进行,以增加矿产下游附加值。其次,印尼政府完善矿业市场的投资环境,取消外资持股比例限制,有利于吸引外部资金投资矿山。再次,印尼出口关税波动较大主要是为了配合矿业政策的实施,且矿业公司所得税和增值税等相对稳定。
印尼的矿业政策的主要内容是增加矿业的投资和提高矿下游的附加值。印尼铜矿投资环境不断改善,有利于吸引外资的净流入。自由港麦克莫兰铜金公司资本开支自 2018年开始出现上升,且其他中小型铜矿企业正在处于勘探、建设过程中,也能够持续带动资金的投入。同时,印尼矿业税收偏低和铜矿成本较低,支持铜矿投资和开采。印尼铜矿开采矿业税在全球主要国家中处于偏低水平,且印尼铜矿多为斑岩型铜矿,矿石储量和开采规模巨大、大部分是露天开采且铜矿中含有丰富的黄金,铜矿现金成本偏低。
印尼矿业政策要求矿业企业的矿产品加工和提炼必须在印尼国内进行,将使得印尼铜矿出口量减少,导致全球铜矿供应紧张。同时,该政策推动印尼冶炼厂投产,促进精铜产量大幅增加。初步预判,2024年之后,印尼铜进口国家和进口量不会发生大的改变,但随着印尼精铜供应的大幅增加,主要出口国家有可能拓展至库存比较低的欧洲多个国家。同时,需要注意的是,2024年之后全球铜矿的贸易量有可能逐步下降,中国进口铜精矿的压力将会逐步显现,精铜产量增速有可能放缓。中国下游和贸易企业有可能增加印尼精铜的采购,中国精铜进口量将会持续提升。